在政策频繁发力背景下期货期权基础知识昨年四序玉米总体呈先跌后涨趋向。2024/2025年度新季玉米上市，因为气温继续偏高，玉米质料团体不如上季，受初期直收直卖粮影响，玉米价值继续下跌。Mysteel数据显示，昨年四序度，东北主产区锦州港入库价由2150元／吨流利下跌至2000元／吨，累计跌幅7%。玉米期货价值同步下跌。

　　闭系计谋凡是以珍惜农夫甜头为重要目标。昨年12月依然处于农夫凑集售粮阶段，正在计谋屡次发力布景下，墟市感情逐渐转好，玉米价值企稳反弹。截至2月19日，东北主产区锦州港入库价回升至2120元／吨，期货价值也曩昔期低点2150元／吨独揽反弹至2290元／吨左近。

　　玉米价值短期震撼要看基础面边际变革，中恒久趋向要看供需均衡外。凭据中信期货编制的供需均衡外，2024/2025年度玉米供需方式趋紧，库存去化趋向相对昭彰。

　　邦产玉米方面，2024年，受种植面积下滑，东北区域东部积温缺乏导致玉米单产消重，河南限度雨水涝渍导致玉米单产和质料消重，新季玉米总产量和品格下滑概率较大。售粮节律方面，目前售粮过程已过半，后续售粮压力逐渐减轻，墟市业务重心或变化至“总产量下滑”。

　　饲用需求方面，2024/2025年度需求同比增加趋向相对昭彰，重要是由于生猪存栏总量和饲用玉米增加比例均有所增加。凭据农业墟落部数据，2024年5—12月能繁母猪存栏量环比慢慢回升，12月能繁母猪存栏4078万头，相当于寻常保有量的105%独揽。其余，玉米价值继续下滑令下逛养殖配合饲料中的玉米增加比例继续上行，单元存栏下养殖对玉米的需求量进一步增补。饲料业协会数据显示，2024年11月样本企业玉米增加比例为41.8%，环比增加2.5个百分点，同比增加10.5个百分点，且异日增加比例希望进一步晋升。

　　工业需求方面，深加工行业利润虽展现回落，但尚未酿成昭彰的负反应效应，2024/2025年度需求或基础持平。2025年，深加工行业玉米消费延续昨年高位运转趋向，春节假期后展现时令性下滑，但绝对值仍偏高，且目前行业利润尚可，中短期难以酿成负反应。

　　总之，玉米提供减弱趋向相对昭彰，需求同比增加概率较大，因而期末库存同比去化概率较大，去化幅度仍需观望。正在不思考商业商举止影响供应节律，以及取代压力的景况下，产需缺口将正在7—8月流露。

　　参考基础面的变革，以及玉米期货盘面估值秤谌，笔者创议投资者继续闭怀中期玉米低位做众机遇。但是目下盘面估值偏高，追高存正在危机，短期回调可视为“低众计谋”入场的机遇。

　　闭怀小麦取代的压力。2024/2025年度邦内玉米存正在产需缺口，唯有掀开取代窗口，才干办理此题目。而供应端取代的主题驱动来自价差。玉米和小麦期价的相对估值，短期将成为玉米价值的“锚”。目前邦度一直正在小麦主产区实行最低收购价计谋，2025年和2026年坐褥的小麦最低收购价为三等2380元／吨、二等2420元／吨。最低收购价扣除合理价差，则为玉米现货价值的顶部，即2290元／吨。目下玉米价值为2120元／吨独揽，尚有近170元／吨的上涨空间。投资者需核心闭怀收购计谋、商业商囤货主动性、宏观扰动等危机成分。（作家单元：中信期货）