光大证券：给予北京君正买入评级

　　光大证券：给予北京君正买入评级2022-04-13光大证券股份有限公司刘凯对北京君正300223)举办考虑并揭橥了考虑陈说《跟踪陈说之四：汽车智能化与AIOT双轮驱动，公司事迹博得高速拉长》，本陈说对北京君正给出买入评级，现时股价为84.8元。

　　2021 年事迹大幅提拔，陆续四个季度环比正拉长：公司 2021 年博得了优良事迹。

　　而且公司生意收入正在 1-4 季度折柳博得了 13.41%，18.73%，14.94%，和 1.62%的接续环比正拉长。生意收入分营业看，存储芯片营收同比拉长 135.63%；微经管器芯片同比拉长 60.59%；智能视频芯片同比大幅拉长 236%；模仿与互联芯片同比拉长 120%。存储与模仿互联营业的拉长有部门来自于北京矽成的并外。

　　净利润受并购资产增值摊销影响，本质规划发挥越发优异：公司因并购事项造成的无形资产和固定资产增值摊销正在陈说期内对净利润影响为 1.32 亿元，该资产增值摊销与公司规划景况干系合连较小，对公司现金流亦不形成影响。同时并购 ISSI 带来的 Connectivity、LIN、CAN、MCU 及光纤通信营业合联损益为 1.05 亿元。消除并购的影响后，公司 2021 年本质规划所得归母净利润约为 11.63 亿元。资产增值造成的摊销将跟着收购的部门固定资产与无形资产折旧摊销的实行而削减，互联营业新品正在 2022 年希望功劳收入，从而削减损益。于是公司净利润受到的合联影响会也会随之削减。

　　车规存储龙头公司，充盈受益于汽车智能化趋向：公司存储产物线周备，蕴涵 DRAM、SRAM 和 Flash 等，全资子公司北京矽成众年来静心于汽车及工业周围的芯片研发，正在汽车的智能驾驶期间将迎来新的兴盛前景。

　　公司存储芯片中，DRAM 产物占最大的收入起源，公司踊跃扩展 DDR4、LPDDR4等产物，个中 8Gb、16Gb DDR4 产物已实行量产发卖，8Gb LPDDR4 产物估计将于 2022 年开头送样。公司 SRAM 产物品类充分，从古板的 Synch SRAM、AsynchSRAM 产物到行业前沿的高速 QDR SRAM 产物均具有自助研发的学问产权。前期车规类 Flash 产物发卖占比尚小，因为公司车规 Flash 产物的归纳比赛上风，正在公司踊跃的商场扩展下，目前车规 Flash 产物的商场发卖正在迅速发展中。按照 Omdia统计，2021 年度公司 SRAM、DRAM、Nor Flash 产物收入正在环球商场平分别位居第二位、第七位、第六位，处于邦际商场前哨。

　　模仿与互联拉长亮眼，接续加紧车规级编制配置：公司正在照明驱动和车载互联等本领方面也具有充分的本领积攒，众年来静心于工业和汽车等高牢靠性周围的利用，正在产物温度适宜性、品德独揽方面有着厉厉的研发和测试流程。公司模仿与互联产物线蕴涵 LED 驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC 芯片、车用微经管器芯片、LIN、CAN、G.vn 等搜集传输芯片。近年来车灯的智能化水准提拔，车载 LED 照明芯片的浸透率一贯升高，同时公司互联产物 GreenPHY 估计可于 2022 年实行量产发卖，估计将来公司模仿互联芯片产物的商场发卖将接续维持拉长趋向。公司作战了车规级的实行室和流程，车规品级芯片通过 AEC-Q100 编制的测试。另外公司合联照料编制还获取了 ISO26262 的质料编制认证（ASIL-D 品级），可以开拓具备各 ASIL 品级的芯片。

　　CPU 本领自助可控，发力 AI 与物联网产物：公司通过众年的研发进入，正在嵌入式 CPU、视频编解码、影像信号经管、神经搜集经管器、AI 算法等周围造成了众项焦点本领，且自助可控。微经管器芯片和智能视频芯片的现有产物均采用了MIPS 架构，同时，跟着 RISC-V 架构的兴盛，公司也正在踊跃组织 RISC-V 合联本领的研发，部门芯片已采用了自研的 RISC-V CPU 内核。。

　　微经管器芯片要紧面向种种智能硬件产物商场，陈说期内，公司要紧商场所有拉长，加倍正在二维码商场，公司影响力一贯升高，正在该商场的产物发卖维持了迅速拉长，跟着面向条码、显示独揽等周围的 X1600 系列芯片的推出，公司正在二维码等贸易开发周围的商场身分将取得进一步坚实。

　　正在智能视频周围，对芯片高清职能的恳求一贯升级。公司正在预备本领方面具有较强的本领才气，合联芯片产物正在预备才气方面一贯升高。同时，公司近几年来芯片产物的 AI 算力一贯升高，AI 算法本领一贯充分，很好地满意了商场对这两类芯片正在 AI 职能方面的需求。

　　红利预测、估值与评级：咱们以为汽车智能化趋向以及 AIoT 的增量需求将配合推进北京君正的事迹接续拉长。咱们将公司 2022 和 2023 年归母净利润上修为12.96 亿元（+16%）和 16.65 亿元（18%），原预测为 11.19 亿元和 14.16 亿元。咱们估计公司 2022-2024 年营收折柳为 69.09/90.20/117.13 亿元，归母净利润折柳为 12.96/16.65/21.21 亿元，现时市值对应 PE 折柳为 30/23/18 倍。支持公司“买入”评级。

　　若剔除资产增值摊销与互联营业合联损益的影响，咱们估算公司本部与 ISSI 正在2022-2024 年本质规划净利润为 14.88/18.05/22.51 亿元，现时市值对应 PE 折柳为 26/22/17 倍。

　　证券之星数据核心按照近三年揭橥的研报数据预备，华西证券孙远峰考虑员团队对该股考虑较为深化，近三年预测切确度均值为48.14%，其预测2022年度归属净利润为红利12.03亿，按照现价换算的预测PE为33.77。

　　该股迩来90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构标的均价为125.55。证券之星估值领会器械显示，北京君正（300223）好公司评级为3.5星，好代价评级为2.5星，估值归纳评级为3星。(评级领域：1 ~ 5星，最高5星)