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　　交易户数占比超过87%2025年7月20日期货开户云平台官网本文获“中邦证券业协会 2010年度科研课题（金融产物立异类）”一等奖，原题《我邦中小盘股指期货指数采选与合约打算查究》。这里摘要楬橥其部门章节。

　　模仿境外股指期货的进展经历，可能为咱们推出股指期货后续产物供给很众助助，本节归结和比力主流邦度或区域第二只股指期货产物标的采选和合约打算特质，以供我邦中小盘股指期货合约打算举行参考。

　　美邦事最早推出股指期货的邦度，也是目前环球最大的金融衍生品市集。1982年4月S&P 500指数期货推出，该指数包罗了美邦三大来往所重要的上市公司，具有普通的代外性。

　　1992年2月，正在中小盘指数基金陆续增加的靠山下，美邦CME推出第二个股指期货——S&P 400中型指数期货（S&P MIDCAP400）。其合约打算与当时的S&P500指数期货合约打算根本相仿，仅来往合约由近来的8个季月改成了近来的5个季月。因为同S&P500指数期货组成了不同化需求，S&P 400中型指数期货推出后获取了市集认同，成交量连结生动。

　　尔后美邦又接踵推出了以RUSSELL 2000、标普价钱指数、标普发展指数、道琼斯指数，以及NASDAQ100指数为标的的股指期货。为了加众指数期货的活动性，1997年美邦股指期货进入了Mini期间。E-Mini S&P 500、E-Mini NASDAQ-100、E-Mini S&P MidCap 400等指数期货合约延续登场。便捷的来往体例、更小的合约价钱，使得这些期货的来往量远远横跨了其相应的全额期货合约。

　　英邦事欧洲最早推出股指期货的邦度。1984年，伦敦邦际金融期货期权来往所（LIFFE）推出了英邦最具影响力的指数期货合约——金融时报100（FTSE100）股指期货，其合约乘数为10英镑，最小变化点为0.5个指数点，推出时一份合约价钱约为1万英镑。合理的合约价钱使得FTSE100股指期货推出后安定急速进展。

　　1994年，LIFFE推出了第二个股指期货产物——FTSE250指数期货。该期货合约乘数、最小变化点等条件打算都与FTSE100股指期货一律，仅合约月份是近来的两个季月，而金融时报指数期货是近来的四个季月。

　　因为FTSE250指数与FTSE100指数高度重叠，使得FTSE250指数期货的来往量不绝很低迷，年成交量仅几万张，而FTSE100期货的成交量则由1994年的400万张慢慢加众到2009年的三千众万张。之后LIFFE又延续推出其他股指期货合约，但都没有取得市集的认同。2000年10月上市的Mini-FTSE100指数期货，因成交低迷，于2002年6月休歇来往，成为史书上第一个退市的Mini型指数期货。

　　韩邦股指期货推出的时光较晚，1996年5月首个股指期货产物——KOSPI200指数期货上市来往。合约乘数为50万韩元，最小变化点是0.05个指数点，推出时合约价钱大约为5000万韩元。一年后，KOSPI200指数期权正式推出，合约乘数为10万韩元，最小变化点0.05点。

　　因为KOSPI200指数价钱颠簸率较大（史书年颠簸曾横跨50%），市集图利空气深刻，该合约自1997年推出自后往量每年都以超旧例的速率延长。这也带来了KOSPI200期指的市集需求与成交生动。2006年从此，KOSPI200期指合约进展成为邦际前十大期货合约之一。而韩邦的第二个股指期货——KOSDAQ50指数期货，以及期权产物固然有必然的生动度，但均无法超越KOSPI200期货及期权合约强壮的成交量。

　　1986年香港市集推出了第一个股指期货——恒生指数期货，合约乘数为每点50港币，推出时合约价钱大约为9万港元。“87年股灾”和97年东南亚金融紧张极大的阻拦了后续产物的推出。直至2000年，香港来往所才推出第二只指数期货——Mini恒指期货，合约乘数为每点10港币，但因为恒生指数处于史书高位，推出时合约价钱高达15万港币，此时对应的恒生指数期货的合约价钱更是高达75万港币。随后的几年里，Mini恒生指数期权、H股指数期货和期权、新华富时中邦25期货和期权等少许股指衍生品也延续上市。

　　与美邦市集分歧，我邦香港推出的Mini恒指期货并没有给原有的恒指期货合约带来彰彰攻击，近两年进展趋向来看，Mini恒指期货正在香港期货市集的来往比重逐渐擢升。2009年，Mini恒指期货来往量正在香港期货总量中的占比仍然由2006年的10.77%擢升至21.34%。

　　我邦台湾市集推出股指期货时光较晚，正在台湾当地股指期货推出之前，新加坡来往所仍然推出了台摩指指数期货。1998年7月台湾推出第一只股指期货产物——台湾加权指数期货，其合约乘数是200新台币，推出时合约价钱大约为150万新台币。

　　1999年7月，依照当地特点行业靠山下，台湾期货来往所推出了两个行业指数期货——电子期货和金融期货。因为这两个标的指数点位较小，相应期货打算的合约乘数较大，分袂为4000新台币和1000新台币，推出时的合约价钱分袂约为143万新台币和112万新台币。

　　2001年至2006年功夫，Mini台指期货、台指采选权、台指50指数期货、电子、金融期权以及MSCI台指期货及相应期权延续推出。此中，台指采选权以其更高的杠杆性、更低的门槛上风，成为台湾市集最受接待的衍生品。而期指方面，各合约的来往量均连结着同步延长的势头。归纳而言，电子和金融两支行业期货并不生动。台指期货仍旧是最受接待的种类，而Mini台指期货正寂静加快发展。

　　从上述代外性市集股指期货体例的进展经过中，可能发掘少许需求听从的通常轨则和央浼。

　　最初，是否与首个股指数期货造成互补，是股指期货后续产物能否生动的紧要身分。正在股指期货后续合约中，英邦和中邦香港市集造成了光鲜的比较。英邦的FTSE 250与FTSE100样本股叠加较众，干系性较高，缺乏替换效应，其来往量大大的低迷，远不如先上市的FTSE100指数期货。

　　而香港的H股指数期货，固然其标的指数跟恒生指数同属于大盘股指数，但他们的样本齐全分歧，两者之间造成了优秀的不同性和互补性，H股指数期货来往相对生动。香港联交所数据显示，2009年H股指数期货的来往量为1239.4万张，正在香港指数期货来往总量中占比达28.5%，同期，恒生指数期货成交 2072.8万张，正在总量中的占比降至47.67%。

　　其次，从标的指数类型来看，后续股指期货合约中，标的中小盘指数的来往更为生动。股指期货合约标的指数重要有四大类型：大盘股指数、中小盘股指数、行业指数以及气派指数。通常先推出标的大盘股指数的期货合约，尔后推出标的中小盘以及行业指数的期货合约。从推出后显露来看，中小盘股指数期货显露相对生动，而大盘和行业指数期货显露通常。

　　第三，Mini型股指期货逐渐成为邦际股指期货进展的趋向。从邦际市集来看，Mini型股指期货以其便捷的来往体例、更低的合约价钱等上风，受到投资者越来越众的闭怀。美邦期货业协会统计数据显示，2009年邦际指数期货、期权的来往排名中，美邦的E-Mini S&P 500指数期货、日本的Nikkei225 Mini期货以及美邦E-Mini NASDAQ 100期货分袂位居邦际第2名、第12名和第16名，均横跨了其相应的原指数期货。而我邦台湾、香港区域Mini型指数期货业映现逐渐上升的态势。

　　第四，后续产物的合约打算该当与首只合约根本一律。从成熟市集进展经历来看，正在合约来往月份、来往时光、最终结算价、交割体例等方面，股指期货后续产物的打算与首只产物根本一律。而正在合约乘数、最小变化价位等闭乎期指日后生动的枢纽条件上，后续产物的打算与首只产物也映现出“同价”的顺序。

　　第五，从邦际重要市集股指期货的进展进程来看，股指期货产物体例都映现出陆续美满的经过。股指期货设立时光比力晚的市集，新种类推出速率往往比力疾。统计数据显示，正在新兴市集新产物推出时光间隔中，第一个种类与第二个种类推出的间隔时光的中位数为14个月。此中最长的为7年，最短的仅相差3个月。

　　沪深300指数期货自4月份推出此后，正在中金所苛刻的危机负责下，取得了安定、有序进展。开户数节节攀升、参预比例逐渐生动、来往的各项目标逐渐成熟化。截止10月底，股指期货开户数横跨5万户，来往户数占比横跨87%。股指期货每天成交量约27万手，来往额约为2400亿。成交持仓比从上市初期最高的26.68倍，发轫降落至目前的10倍以下，已贴近成熟市集秤谌。

　　从交割处境来看，已到期的合约都竣工了安定交割，冲破了之前市集所挂念的“到期日魔咒”。期货价钱与现货价钱吻合度较好，来往度生动，没有闪现暴炒，无非理性的价钱谬误。这些都显示出我邦首只股指期货的安定运转，为股指期货后续产物的推出供给优秀的根基。

　　转型和立异成为我邦异日经济进展的主旨，新兴策略物业将成为经济转型中的新动力(310328,基金吧)。沪深两市与新兴物业干系的新能源、节能环保、电动汽车、讯息物业、生物医药、生物育种、新质料、高端创设等策略新兴物业根本集合正在中小市值的上市公司中。正在战略扶助及行业景气向上的靠山下，这类股票惹起市集越来越高的闭怀。2009腊尾，以中小盘上市公司为标的的证券投资基金鳞集推出，截止2010年10月底，此类基金已横跨30余只。

　　中小盘股高发展背后伴跟着高溢价和高危机。从年化颠簸率算术均匀值来看，股指期货推出后，大盘指数的年化颠簸率慢慢删除。不过，反观中小盘板块，颠簸率反而有加剧的趋向。所以，为了使中小盘上市公司的投资者可能更好地提防资产泡沫，负责投资危机，殷切需求推出中小盘指数类危机对冲用具。