结算价估值并非导致巨大跟踪误差的不可抗因素？贵金属期货开户门槛

　　结算价估值并非导致巨大跟踪误差的不可抗因素？贵金属期货开户门槛十年累计跑输事迹基准274%，邦内公募独一白银期货LOF基金用昏暗事迹上演了一场“踏空缺银牛市”的戏码。

　　邦投瑞银白银期货LOF（代码：161226）行动邦内公募墟市独一的一只白银期货基金，截至2025年12月5日，该基金设立此后累计跑输事迹斗劲基准高达274个百分点。正在本年白银价钱涨幅超出100%、创史籍新高的配景下，该基金再次跑输基准8%以上。

　　有自媒体颁发主见，将这种长远大幅偏离归罪于“期货套利”和“结算价估值”，试图为基金料理人解脱。这虽然有肯定的理由，但面临产物打算的缺陷以及套利的缝隙，基金料理人不行熟视无睹，力所不及，无所行动。面临一场料理失职与产物打算缺陷联合导致的悲剧，邦投瑞银基金以及该基金的基金司理赵修必需深入反思并做出检讨。

　　邦投白银LOF自设立此后的十年众的功夫，永远无法有用跟踪其事迹斗劲基准。

　　Wind数据显示，截至2025年12月5日，该基金设立此后的总回报为53.63%，而其事迹斗劲基准的总回报是327.85%，两者差异高达274个百分点。而从年化回报来看，邦投白银LOF设立此后的年化回报率为4.24%，而其事迹基准年化回报率为15.09%。

　　2025年此后，白银价钱大涨，邦投白银LOF却再次跑输事迹斗劲基准超出8个百分点。据清晰，这仍然是该基金面临套利轨制缺陷选用少许限购法子之后的结果。依旧令人气馁。

　　要了然，因为期货担保金轨制，100%资产跟踪白银期货，仅需求占用不到20%的担保金。实践上，是有80%以上的担保金能够投资于现金类资产增厚收益的。假若琢磨到这部门潜正在收益（十年累计大约20%以上），该基金实践阐扬之差愈加可怕。

　　近期，有自媒体颁发主见，替邦投白银LOF“伸冤”，以为是套利导致该基金事迹跑输基准。

　　所谓LOF基金的套利机制，因其同时具备场内来往和场外申赎的双重功效，投资者既可通过基金公司、银行或第三方平台按净值举行申购赎回，也可正在证券来往所像交易股票雷同按及时价钱来往，这种双重来往机制为套利者供应了时机：当LOF基金的场内来往价钱与场外净值展现明显不同时，套利者可通过低买高卖获取价差收益。

　　套利行径的存正在自己是墟市有用性的再现，外面上不妨促使LOF基金的场内价钱向净值回归。然而，正在实践操作中，套利行径往往会导致基金司理被迫正在晦气时点调节投资组合，进而影响基金净值阐扬 。

　　套利行径确实会导致LOF基金事迹大幅跑输基准，越发正在界限较小、滚动性缺乏的商品类LOF基金中更为光鲜。套利资金的涌入迫使基金司理被动调节投资组合，而套利资金的撤离则不妨导致基金被迫正在晦气时点减仓，从而与事迹基准发作明显偏离。

　　针对LOF基金套利机制不妨导致的事迹跑输题目，囚禁机构、基金公司和投资者三方都应选用法子，优化套利机制，削减对基金净值的负面影响。

　　同时，有主见以为商品LOF基金的套利题目愈加紧张。基金跑输基准是因为采用结算价估值而非收盘价估值导致的套利行径影响。这一注明有肯定理由，但难以所有设立。

　　商品期货基金采用结算价估值是行业广大做法。假若结算价机制确实导致跟踪差错，基金料理人所有能够通过引入做市商机制、优化申购赎回流程等形式削减套利空间，而非被动担当一连数十年的跟踪偏离。

　　原形上，邦内已有商品期货ETF如中邦豆粕ETF，其年化跟踪差错节制正在较低的水准。这说明，结算价估值并非导致雄伟跟踪差错的不成抗成分。

　　别的，套利对待基金净值的影响该当是双向的，而非单向。邦投白银LOF跑输基准并非仅仅是牛市或者熊市，折价或者溢价之时，而是体例性的溃败。

　　面临基金囚禁新规，基金司理赵修断定是要“背锅”的。但因为产物的打算缺陷，让基金司理背下全数的锅，不妨也不太合意。既然云云，就让套利来背锅吧。

　　邦投白银LOF行动公募墟市独一白银期货基金，具有肯定的稀缺性。但稀缺性并未转化为上风，反而因事迹大幅跑输基准而备受质疑。

　　行动东西型产物，其重心代价正在于跟踪白银期货价钱的阐扬，投资者选取商品期货基金，巴望的是获取标的资产收益，而非正在此中热衷于套利。

　　本年此后，囚禁层出台了许众闭于基金绩效视察的策略。最新音尘显示，《基金料理公司绩效视察料理指引》征采偏睹稿已下发。

　　《指引》将产物收益、盈亏情形纳入各层级、种种型职员的视察：高管层视察，基金投资收益目标权重该当不低于50%。基金司理等不同化视察，对主动权柄类基金司理，基金产物事迹目标视察权重该当不低于80%，此中事迹斗劲基准比拟目标视察权重不得低于 30%；对担任发卖的高级料理职员及重心发卖生意职员，投资者盈亏情形目标视察权重该当不低于50%。

　　不管邦投白银LOF基金的锅终究由谁来背，假若没有有用的手法，该基金不断跑输基准只怕将是大局所趋。

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