助力企业稳健运行2025/10/3原油期货招商

　　助力企业稳健运行2025/10/3原油期货招商11月8日至11月9日，第五届中邦邦际进口展览会的配套举动——第十一届中邦邦际石油生意大会正在上海召开。本届大会以“深化油气邦际生意与团结，鼓励经济社会高质地起色”为大旨，环球著名石油公司、生意和航运企业、金融和资讯机构以及学术商讨机构肩负人，通过“线上线下”相联合的格式，揭晓大旨演讲，解析疫情膺惩及地域冲突靠山下油气行业新离间，找寻能源绿色低碳、革新引颈起色新趋向，相易油气工业链供应链平和不变新思绪，开辟油气团结共赢新形式。

　　由商务部外贸起色事宜局、上海期货来往所（以下简称上期所）、上海邦际能源来往中央（以下简称上期能源）联合举办的“峰回道转能源衍生品助力能源转型”专场举动，以现场和搜集直播的方式实行。来自能源范畴实体企业、期货行业各范畴的众位专家，就环球石油墟市起色与预测、衍生品正在原油行业操纵的试验、自然气墟市的起色处境等作大旨演讲。上期所、上期能源总司理王凤海，作《深耕能源衍生品墟市装备，助力油气工业高质地起色》大旨言语。

　　与会嘉宾划一显示，本年往后，环球金融墟市和大宗商品墟市强烈震动，邦际油价冲高回落，但总体阐扬正在商品中照旧相对较强。目前环球油气生意形式进入深度调剂期，面临墟市的浩大不确定性，企业可能较好操纵衍生器械，规避代价危害、锁定利润，看待企业的恒久保守起色极度紧张。

　　若何使用衍生品器械助力能源化工企业“迎战”？专家以为，聚焦原油墟市后市，油价的影响身分照旧庞大，供应酿成底部支持、冬季取暖支持需求、环球个人经济目标连接走弱酿成顶部压力和美沙发展油价博弈，都将是油价的不确定性身分。面临原油墟市进入低活动性、高震动性的状况，危害办理看待工业企业更为紧张。

　　面临本年自然气代价大幅上涨趋向，众位嘉宾提到，目前自然气墟市仍存正在诸众合心点，自然气仍旧成为环球最贵的一次能源。从三大能源对比来看，按热值转换，本年往后自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。目前，自然气和煤炭诀别是最贵的、最低廉的一次能源。环球能源墟市上，以原油、LNG（液化自然气）为代外的大宗商品代价强烈震动，能源避险需求明显增长。

　　正在原油范畴，境外衍生品墟市极度成熟，联系场内器械丰饶，场外墟市多量的来往商也供应了浩大的墟市容量。邦内墟市中，INE原油期货自2018年上市往后，阐扬保守，代价呈现功效陆续巩固，渐渐成为邦内现货墟市的一个紧张的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的岁月，邦际墟市份额已达6%，超越迪拜来往所阿曼原油期货的来往量来往范围仅次于纽约商品来往所 WTI原油期货和伦敦洲际来往所布伦特原油期货。2020年，为满意工业客户对危害办理的需求，INE原油期货还推出了我邦期货墟市的首个TAS指令。从墟市范围看，截至2022年10月底，INE原油期货累计成交量达1.91亿手，成交金额达89万亿元。

　　近年来，中邦期货墟市对外绽放行动一直，加倍是邦际化种类序列连接扩容，加入期货及期权来往局限陆续扩张，特别便当环球客户实行资源装备及危害办理。跟着邦际投资者、机构及工业客户的踊跃加入，中邦期货墟市陆续映现特征、外现上风，正在邦际舞台上唱响了“中邦音响”。目前，中邦期货墟市已有原油期货、低硫燃料油期货及原油期权、棕榈油期权等众种邦际化期货和期权产物，这为环球商品墟市加入者供应了新的避险器械、新的代价基准。

　　本年，自然气代价的震动惹起环球墟市平凡合心。自然气仍旧成为环球最贵的能源。从三大能源对比来看，按热值转换，本年岁首往后自然气代价相当于煤炭的2.4倍、石油的2倍。正在新事态下，LNG墟市加入者的机会与离间并存。

　　从邦际事态剖判，正在高价和供应不确定性的影响下，本年1至8月，欧洲重要邦度自然气消费同比降落10%，此中住民用气同比降落12%（二季度降落20%），工业用怀抱同比降落15%（3季度降落25%）；南欧水电和法邦核电发电量降落较众，支持欧洲满堂自然气发电量同比降落5%，同时煤电发电量延长13%，后市代替压力较大；IEA邦际能源结构预测2023年欧洲自然气消费将接续降落4%。

　　同时，亚洲自然气需求增势尽失。数据显示，本年1至8月，亚洲自然气需求量满堂与旧年根本持平，此前年均7%的增速不复存正在；此中，中邦需求量仅延长1%，为近年来最低秤谌（2021年延长12%），印度需求量降落4%（化工和发电需求降落赶过20%）；2022年上半年，日本需求与2021年根本持平（2023年核电重启，自然气需求将降落），韩邦需求同比降落1.6%。而美邦需求保留延长。2022年1至8月，受万分气候的影响，美邦自然气需求量同比延长4%，此中都市燃气需求量延长4%，自然气发电需求延长5%，工业用气延长3%；2022年上半年，加拿大自然气需求同比延长8%，向美邦出口管道怀抱延长9%；估计2023年上半年特殊气温希望淘汰，北美自然气需求量下行概率较大。

　　从中邦LNG墟市加入者近期动态来看，1至9月，中邦买家LNG进口量淘汰1247万吨，同比降落21%。邦内重要能源供应商以长协推行为主保护邦内供应，最低控制地采购现货实行添补；天真性的买家，将资源转向海外墟市优化剩余；JKM挂钩中长协推行碰到疾苦；纯洁的现货进口扫数停滞。

　　目前，中邦买家接续实行长协资源的采购。此中，上半年新签长约超1000万吨/年，占比约为环球新签长约的四分之一；新签定长协重要来自第二梯队买家，估计第二梯队买家的总采购量正在2026年或2027年抵达峰值；新签长约资源重要来自美洲等，对买家的船运才智提出新的恳求。

　　本年，邦内的生意商也正在逆境中寻求打破。面临一切墟市活动性降落，体量降落，代价震动加大，邦内生意商存在难度增长，有才智的生意商转向获取管道气资源及生意机遇。基于邦外里墟市的价差、对冬季供应紧缺的预期以及可用方法才智的增长，储气套利机遇也受到了更众合心。然而，进入冬季保供前期，疫情对需求酿成制止，辅以高库存带来的出货压力，液态LNG代价神速大跌，这对加入者提出了离间。

　　并且，正在环球墟市向一体化起色的处境下，中邦自然气墟市与邦际墟市代价之间缺乏相接的途径。疫情影响及高价对需求的制止及面临代替能源的角逐，自然气需求反弹必要岁月。同时，过往时令性价差、现货与长协价差等顺序形式的冲破，则对危害办理才智提出更高恳求，而邦内无自然气期货及对墟市危害实行办理的金融器械。联系的根基方法装备及平正绽放仍处于起色中，尚不够以充塞接济墟市化生意举动的发展。满堂上，邦内极少企业尚不具备足够的专业才智和体味应对邦际墟市，而邦际商家的管控机制与邦内墟市仍必要一个统一的流程。

　　目前，中邦墟市的机会和离间并存。处于角逐墟市中，专业才智是存在起色的根基。另日跟着邦内根基方法的陆续美满，墟市化方法才智的操纵机遇，带来了优化空间。值得属意的是，邦内的自然气期货墟市也正正在筹划设立筑设，另日落地后将会为工业供应代价传导和代价优化的根基，对邦内的墟市加入者供应有力的接济。跟着邦际墟市体量和活动性的陆续巩固，LNG生意向成熟大宗商品形式进一步起色，资源池的代价愈发出色。中邦海外起色政策也会带来新兴起色中邦度自然气联动起色机遇。

　　党的十八大往后，面临错综庞大的邦际邦内事态，提出“四个革命、一个团结”能源平和新政策，为新时间能源高质地起色指理解偏向，诱导了道道。正在证监会党委的坚毅指导下，上海期货来往所（以下简称上期所）相持“四个敬畏、一个协力”的囚系理念，陆续擢升期货墟市运转质地、鼓励期货墟市功效外现，稳步饱动能源期现货墟市协同起色，加快美满能源衍生品生态体例，陆续扩张高秤谌对外绽放，出力鼓励能源范畴高质地起色。

　　行动邦度紧张金融根基方法，上期所紧记“擢升紧张大宗商品代价影响力、更好任职和引颈实体经济起色”紧张指示精神，核心做了四项任务。

　　一是陆续丰饶能源衍生品种类序列，连接擢升种类运转质地，任职实体经济才智陆续巩固。本年1至10月，上海原油期货累计成交4572万手，累计成交金额30万亿元，同比诀别延长35.2%和113.01%，原油期权日均成交、持仓范围同比诀别延长106%和45%。低硫燃料油期货累计成交量、成交金额同比延长115.72%和229.61%。

　　二是果断贯彻落实《期货和衍生品法》，奋力饱动期货墟市法治化和邦际化。9月2日，商品期货、期权向及格境外机构投资者（QFII）与群众币及格境外机构投资者（RQFII）绽放正式落地，上期统统16个种类首肯及格境外投资者加入，征求能源类的原油、低硫燃料油期货及原油期权。

　　三是找寻油气范畴期现协同起色，修建油气联合大墟市体例，踊跃饱吹我邦油气墟市提质增效、装备高准则油气产供储销体例。

　　四是巩固产物及器械商讨革新，进一步美满能源类衍生品生态体例。液化自然气期货于2021年正式得到证监会立项批复，本年仍旧竣工联系条例打算，另日上市后将助力能源行业规避危害。同时，踊跃构造制品油等能源及新能源种类开采，努力于为古板能源工业保驾护航的同时助力新能源绿色起色。

　　饱吹油气工业高质地起色，是保护能源平和、实行绿色低碳转型的实际道途。上海期货来往所正正在加快美满能源衍生品生态体例，陆续扩张高秤谌对外绽放，出力鼓励能源范畴高质地起色。上期所愿与各界联袂，稳步饱动更众能源衍出产品及器械上市，巩固与油气现货墟市联动起色，助力油气工业平定渡过能源转型的改变期，为保护油气工业高质地起色和能源平和奉献一份力气。

　　本年往后，环球能源危害对墟市加入各方带来很众新的离间，企业应使用衍生品墟市更好地实行危害办理。目前，寰宇500强企业中，根基原资料行业企业共86家，此中约80%都操纵衍生品器械。是以，企业做强做大，肯定要通过衍生品做代价危害办理，从而更好规避危害。

　　本年《期货和衍生品法》执行后，期货场内墟市起色越来越美满，衍生品做市商轨制也正在陆续起色。跟着全墟市加入者越来越众，场外墟市的起色将相当敏捷。目前，邦内场外期权力用场景陆续丰饶，此中以套期保值利用最为出色。其余，墟市仍旧开掘出越来越众的场景，征求降本增效、含权生意、仓单增信、保障+期货、套利来往等。

　　因而，邦内重点的出产加工企业应当组筑专业的衍生品团队。同时，期货策划机构也要为中小企业供应更好任职，将实体企业的危害办理做得更好。

　　就原油范畴来看，境外衍生品墟市极度成熟，联系场内器械丰饶，场外墟市多量的来往商也供应了浩大的墟市容量。邦内墟市中，INE原油期货自2018年上市往后，阐扬保守，代价呈现功效陆续巩固。渐渐成为邦内现货墟市的一个紧张的代价参考。据统计，中邦原油期货上市仅9个月的岁月，邦际墟市份额已达6%，超越迪拜来往所阿曼原油期货的来往量。INE也成为仅次于纽约商品来往所和伦敦洲际来往所的寰宇第三大原油期货来往所。2020年，为满意工业客户对危害办理的需求，INE原油期货还推出了我邦期货墟市的首个TAS指令。从墟市范围看，截至2022年3月底，INE原油期货累计成交量达1.58亿手，成交金额达66.97万亿元。

　　2021年6月，原油场内期权正式挂牌来往，整年累计成交量156.25万手，累计成交额105.21亿元。实体企业出手通过加入原油期权，由期货套保转为期权套保，助力企业实行有用办理策划危害，鼓励企业保守运转。正在场内期权神速起色的根基上，原油联系场外墟市也渐渐滋长起来。场外墟市中，INE原油仍旧成为代价参考的紧张标的，越来越众布局化产物和装备类产物挂钩INE原油代价。同时，场社交易商还基于工业客户现货危害办理需求供应有针对性的定制化产物。

　　本质上，近年来邦内原油衍生品的利用场景正正在陆续丰饶。目前的行业角逐，不再只是实体工业的角逐，而是工业链、金融链之间的复合角逐，正在实体企业面对着向精巧化、质地型变化的流程中，必要借助金融墟市加快竣工转型。现阶段，企业除了根基的通过时货、期权对冲现货代价危害，光滑企业利润弧线，还能够联合现货卖出虚值期权收取权力金增收增利实行降本增效，或者实行盘面价差及震动率套利来往。加倍值得属意的是，2018年往后，含权生意正在工业中的操纵也渐渐兴盛。

　　目前，环球许众大型企业仍旧酿成了成熟的操纵衍生器械实行危害办理的体例。但邦内仍有多量的中小企业，没有专业的来往团队和职员肩负衍生品来往，难以独立即竣工操纵衍生品实行危害办理。而含权生意的格式，能够鼓励衍生器械和企业的近况更好地联合。目前工业的重点生意商、来往商打算相应的期权产物，通过嵌入生意合同的格式任职于上下逛企业，使更众企业正在不直接加入衍生品来往的处境下，更便当地受益于衍生器械。

　　浙江杭实化工有限公司（以下简称杭实化工）属于大型邦有企业杭州热联集团股份有限公司控股子公司，是一家专业从事期现基差生意的大宗商品任职企业，重要涉及能源化工类的大宗商品生意及专业化策划。2021年度化工类生意量共计约147万吨，油品类15万吨，年贩卖额90亿元。正在2021年上海期货来往所子公司上海邦际能源来往中央（以下简称上期能源）发展的“走进企业 任职实体”举动中，杭实化工通过原油期权，转向邦内套保，有用办理近2个月的万分危害，助力企业保守运转。

　　2020年新冠肺炎疫情往后，环球柴油以及航空石油等干系种类的需求大幅淘汰，导致柴油代价相对原油代价处于低位，是企业进入邦内柴油现货墟市的一次精良契机。为此，2020年年终，杭实化工承租某油库1万立方米油罐，蓄积采购的柴油。受油价震动影响，采购的柴油面对较大的危害。因而，杭实化工踊跃使用期货和期权发展套期保值，前期因为邦内无柴油期货种类，其重要通过洲际来往所（ICE）卖出柴油及布伦特原油期货对冲危害，但受邦内炼厂开工率高、供应相对充沛等身分影响，邦内柴油墟市与外洋走势纷歧，危害对冲成果不佳。

　　为此，从2021年6月起，杭实化工预备正在新采购的柴油中使用邦内油品类期货实行套保，擢升套保效劳。从本质处境来看，邦内油品类产物与柴油受到无别的供需合连影响，代价走势总体较为划一，联系性高，具备对要冲求；其次从种类来看，当时原油较为适宜。柴油与原油价差处正在适合地点，即柴油相对低估、原油相对高估，卖出相对高估的原油更有利对冲柴油现货危害。

　　2021年6月中旬，杭实化工采购了6000吨柴油，此时，上期能源原油期货代价位于450元/桶左近，企业决断，因诸众不确定性身分，后期油价存正在大跌危害，一朝产生万分事宜，原油代价产生60元/桶以上的跌幅，柴油现货很不妨下跌400元/吨以上，此次采购柴油的浮亏不妨抵达240万元，对企业剩余形成宏大倒霉影响。其余，正在油价大跌境况中，柴油现货流转疾苦，企业有不妨恒久被动持有处于浮亏的库存，亟须办理该危害。

　　遵照行情决断，为了杜绝万分危害的产生，杭实化工采纳买入原油看跌期权战术实行套保。买入看跌期权战术，实质是相当于买入一份保障，对库存出售代价实行保底，淘汰代价下跌的危害。因为该战术重要用来办理万分危害，杭实化工采纳买入偏深虚值的战术，正在把握危害同时淘汰资金付出。

　　为此，杭实化工逐渐正在上期能源原油期权SC2109系列买入50手390元/桶的看跌期权（SC2109系列平值为450元/桶左近），应对万分危害，总共付出权力金约20万元。正在持仓时间，上期能源原油主力期货代价从450元/桶一度上涨至480元/桶，之后又回落至410元/桶左近，邦内油价流露较大幅度震动，但未打破390元/桶的下限。7月下旬，正在华东区域柴油现货代价平定后，邦内油价接续下跌的不妨性较小，同时沥青期货与柴油现货的价差处于高位，杭实化工决断调剂套保战术，卖出沥青期货实行套保，同时平仓原油期权，收回权力金约8万元。

　　总体来看，只管万分危害并未产生，然而正在2021年6—7月间，杭实化工奥妙使用原油期权，对6000吨柴油库存面对的万分危害实行了有用办理，避免了企业不妨产生的潜正在大幅亏折。资金方面，因为采用期权实行危害办理，杭实化工套保资金占用约20万元、最终付出约12万元，比拟代价约3800万元的柴油货品，套保资金占用较少，下降了企业危害办理本钱。战术方面，杭实化工踊跃预判墟市，通过实时平仓，调剂风控战术，也保留了战术的天真性，降低了企业危害办理的有用性。（中邦石油报记者 楚海虹）